银泰证券国内地产新政落地，美联储鹰派升温

（来源：ETF和LOF圈）

摘要

1、目前市场交投热度持续降温，场外资金以观望为主，但各赛道基本面与核心产业趋势并未发生实质转向，A 股震荡筑底的大格局未发生改变。中长期维度，在政策环境呵护下，叠加国内经济修复韧性，人民币资产全球吸引力提升，A股慢牛长牛趋势不改，向下波动或是逢低布局时机。建议通过中证A500ETF（159338）一键打包行业龙头，把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会。

2、证券ETF（512880）当前规模、流动性均位居同类领先，覆盖头部券商，兼具市场Beta弹性、业绩持续兑现与改革政策深化三重驱动。在当前科技板块交易拥挤、资金高切低轮动的背景下，证券板块高ROE、低PB的特征使其成为攻守兼备的优质配置方向。

3、英伟达最新财报继续验证AI算力需求的高景气，同时英伟达对2028年的增长预期达到约70%，显著提振市场对未来AI资本开支和算力基础设施需求的预期。算力集群持续扩张，也有望进一步拉动高速光模块、交换机等通信环节需求，感兴趣的投资者可关注通信ETF（515880）。

正文

本周市场探底回升。万得全A上涨0.61%，中证A500跌0.26%，中证2000涨1.87%。市场交投情绪清淡，周中一度逼近阶段性地量1.8万亿，沪深两市日均成交额仅约 1.98 万亿元，较上周缩量逾 2500 亿元。行业方面，中信一级行业中，多数行业板块录得上涨，农林牧渔、综合金融、煤炭板块领涨，仅通信、电力设备及新能源、医药和银行板块收跌。

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本周 A 股处于中报披露后，由估值消化转向盈利验证的切换窗口。上证指数 3950‑4000 点区间筹码结构复杂，市场整体维持震荡再平衡格局。拥有产业订单与财报双重验证的方向，回调后仍获得资金布局；缺少新叙事、持仓拥挤的板块，则面临流动性再分配压力。周一科技板块延续前期回调，基本面未出现系统性利空，下跌更多来自成交回落引发的交易抛压、海外利率扰动，以及前期强势赛道筹码消化尚不充分，黄金、煤炭、农业逆势走强，风格切换信号显现。周二至周三指数缩量企稳，资金向低估值、业绩确定性更强的赛道倾斜，大金融与有色金属联袂走强，消费、农业、医药同步表现活跃。周四迎来本周风格拐点，海外算力龙头财报及远期指引超预期，带动成长赛道全线爆发，科创 50 大涨 3.77%，电子、半导体产业链批量涨停。周五市场冲高回落，周期与农业再度领涨，科技、医药重回调整，存量博弈下板块快速轮动特征突出。

经济数据方面，本周公布7月工业企业盈利数据。

2026年1-7月规上工业企业利润同比增17.6%，1-6月同比增18.7%。1-7月延续修复但边际放缓，主因生产端拉动减弱及利润率边际回落。结构分化明显，主要有两大支撑：一是受“人工智能+”加快拓展和算力需求扩张带动，电子行业利润同比增1.1倍，其中集成电路制造大增18.5倍；二是光纤制造（+468.4%）、光缆制造（+62.6%）等高技术制造行业利润大幅攀升。国盛证券指出，往后看，工业企业利润有望延续恢复态势，但修复基础尚不牢固，短期仍有放缓压力；新动能强于旧动能、中上游好于下游的分化格局仍持续。

政策方面，8月28日，住建部、自然资源部与金融监管总局发布《关于完善商品住房销售制度的通知》；同日，央行官网发布《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》，证监会官网发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，金融监管总局官网发布《个人住房贷款管理办法（试行）》、《信托公司开展房地产领域信托业务管理办法（试行）》等。这些文件协同构建起了房地产发展新模式下的住房销售与融资制度。

广发证券认为，经济总量层面，新规压低房企周转效率，或拖累地产开工与固投，下半年依靠广义财政、基建托底投资的必要性提升；但改革推进是渐进式，中期影响整体可控，地产投资有望先抑后稳，同时倒逼地方财政与发展模式加速转型。

行业层面，行业模式将发生重塑，由高杠杆快周转转向重视产品与运营，房企回款周期拉长，压制行业 ROE，资金实力突出的国央企、优质民企市场份额有望进一步提升。

社融方面，当前地产贷款占比已明显回落。短期新房供给收缩或压制居民房贷，预售资金缺口难以完全通过外部融资补足，房企融资分化加剧；中长期行业出清完成后，地产融资占比将逐步企稳。

对居民而言，贷款最长年限延长至 40 年；新房供给短期下降，将加快库存去化、改善供求关系，从而有助于全国口径房价环比企稳，进一步有助于修复居民部门资产负债表预期。

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本周海外股市整体呈现震荡分化格局。美股三大指数周内先抑后扬，标普500指数累计上涨约0.8%，周五收于7711.76点；纳斯达克指数周四一度大涨1.57%冲高至26541点，但周五回落0.52%，收于26402点；道琼斯指数则基本持平，周五收于53560点附近。欧洲市场表现分化，德国DAX指数周涨1.66%领跑，英国富时100指数微涨0.07%，而法国CAC40指数下跌0.98%。整体来看，在长端美债收益率高企与地缘风险的扰动下，全球风险偏好仍显谨慎，科技股波动尤为明显。

本周Jackson Hole全球央行年会举行，美联储主席沃什于8月28日发表就任以来首次主旨演讲，成为本周海外市场最大看点。沃什在演讲中态度明显转鹰，重申2%的PCE通胀目标是"坚定且固定"的目标，强调通胀不会自动回落，并首次提出潜在通胀必须"明确且以足够快的速度"向目标回落，否则美联储"还有工作要做"，实质上提高了政策门槛。尽管他坚称不给前瞻指引，但其对经济偏强的判断和对通胀的强硬表态，被市场解读为隐含加息信号。会后利率期货显示9月加息概率大幅提升。

英伟达于8月26日盘后公布2027财年第二季度财报，被视为全球AI交易的关键方向性检验。在近期科技股波动加剧、美债收益率上行的背景下，市场高度关注大型云服务商的AI资本开支与芯片需求情况。财报显示，英伟达二季度营收962亿美元，同比增长106%，调整后每股收益2.22美元，同比增长120%，均超市场预期；三季度营收指引中点高达1080亿美元，管理层给出2028财年营收增长约70%的乐观指引、以及AWS同意额外采购200万颗GPU的消息刺激下英伟达股价大涨8.74%。

证券行业上半年实现净利润1387亿元，同比增长22.9%，头部券商中报净利润增幅普遍超50%；经纪、投行、资管、自营、信用五大核心业务全线回暖，板块年化ROE已从4.3%提升至7.4%。市场日均股基成交额中枢持续抬升，上半年新开户数同比增长56%，投行业务聚焦硬科技，券商基本面与股价呈现显著反差，业绩向上趋势明确。

当前证券公司指数PB仅约1.25–1.3倍，处于近十年13%–23%分位，部分券商临近破净，估值安全边际充足。与此同时，公募基金对证券板块的持仓处于近十年低位，低配明显；而居民存款向权益市场再配置的趋势持续，潜在入市空间仍然充裕。前期压制板块的资金面因素已逐步解除，随着市场成交量在阶段性地量附近企稳，增量资金回流将直接催化券商经纪、两融等高弹性业务。

从2024年"新国九条"到科创改革放宽硬科技上市门槛，再到公募基金改革细则密集出台，资本市场改革全方位利好券商各业务条线；券商并购稳步推进，行业集中度提升趋势明确。

证券ETF（512880）当前规模、流动性均位居同类领先，覆盖头部券商，兼具市场Beta弹性、业绩持续兑现与改革政策深化三重驱动。在当前科技板块交易拥挤、资金高切低轮动的背景下，证券板块高ROE、低PB的特征使其成为攻守兼备的优质配置方向。

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本周英伟达财报大幅超预期，同时进一步上修远期业绩指引，验证全球 AI 算力需求高景气，通信 ETF（515880）受此迎来反弹。

英伟达2027财年第二季度实现收入962亿美元，同比增长106%，环比增长18%；其中数据中心收入达到890亿美元，同比增长117%，继续成为增长的绝对核心。公司同时给出下一季度1080亿美元的收入指引，高于市场此前预期。更重要的是，管理层首次罕见地给出较远期增长展望：预计2028财年收入同比增长约70%，而此前市场一致预期约为44%。管理层同时强调，这一预测仍然是在供应受限背景下给出的，需求本身更为强劲。

该数据的意义不止于“英伟达业绩好于预期”，而是进一步确认AI基础设施建设仍处在向上扩张阶段。英伟达收入增长的背后，是全球云厂商、AI实验室、NeoCloud、企业和主权AI客户持续增加算力投入。与此同时，英伟达与AWS宣布将在2027—2028年进一步部署200万颗GPU，Vera Rubin平台已经进入全面生产阶段。算力芯片数量持续增加之后，真正决定集群能否有效发挥算力的，不只是单卡性能，而是GPU之间的数据交换效率，这也是通信网络价值量持续提升的核心原因。

拉长时间维度，通信板块景气度锚定全球 AI 资本开支。我们基于产业链收入和乘数效应进行测算，全球AI资本开支2027年有望达到约1.5万亿美元。虽然远期预测存在较大不确定性，但英伟达此次给出的2028财年约70%收入增长展望，相当于再次从产业链核心环节验证了AI基础设施投资的持续性。只要GPU集群继续扩张，光模块、交换机、铜连接、光纤等网络环节就仍有望分享算力基础设施增长红利。

通信ETF（515880）跟踪的中证全指通信设备指数聚焦通信设备产业链，指数中光模块、服务器、铜连接、光纤等与海外AI算力相关方向占比较高，因此能够较为直接地映射全球AI基础设施扩张与网络升级趋势。短期看，英伟达季报和远期指引强化了产业景气预期；中长期看，1.6T升级、Scale Up扩张以及全球AI资本开支持续增长，仍是通信板块值得关注的核心驱动力。感兴趣的投资者可关注通信ETF（515880）。